Le marathon asiatique de Donald Trump

D’abord en visite à Tokyo le 28 octobre, Donald Trump a assuré que Washington était un allié « au plus haut niveau » du Japon alors qu’il rencontrait la première ministre japonaise, Sanae Takaichi, en poste depuis une semaine. Lors de cette rencontre, les États-Unis et le Japon ont notamment signé un accord-cadre pour accélérer la sécurisation de l’approvisionnement en minéraux critiques et terres rares, indispensables au soutien de leurs industries, notamment de technologies de pointe.

Le lendemain 29 octobre, le président américain a annoncé avoir finalisé un accord commercial avec la Corée du Sud lors de sa visite dans le pays. Ce vaste accord porte notamment sur les droits de douane visant l'automobile (réduits à 15 %) et précise les engagements d'investissements sud-coréens aux États-Unis, a confirmé Kim Yong-beom, conseiller principal du président sud-coréen. 

Six ans s’étaient écoulés depuis leur dernière rencontre officielle. Le jeudi 30 octobre, un face-à-face a eu lieu entre Donald Trump et le président de la Chine, Xi Jinping. Une partie de poker s’est livrée pendant une heure quarante. Chacun est arrivé avec de gros atouts dans son jeu. Pour Donald Trump, ce sont les droits de douane. Depuis le début de l'année, Washington imposait à Pékin une taxe de 57 % et menaçait d'aller bien au-delà. Ce ne sera finalement que 47 %.

Autre sujet de friction mis sur la table : les terres rares. Ces métaux sont indispensables à la fabrication des smartphones ou des ordinateurs. Au début du mois, la Chine, qui en est le premier producteur mondial, avait choisi de limiter leur exportation partout dans le monde. Xi Jinping assure finalement qu'elle reprendra sans restrictions. Cela veut dire moins de ruptures de stocks et donc moins de risques que le prix de ces produits high-tech ne grimpe.

Au final les marchés ont apprécié le show Trump, même si dans le cas des accords avec la Chine, beaucoup de zones vagues subsistent.

Le mois d’avril et l’annonce du Liberation Day semblent déjà bien loin. À ce moment, les actions de la technologie étaient sous pression, en particulier le segment des semi-conducteurs touché par la guerre commerciale et les acteurs du software après l’apparition de Deepseek.

Mais depuis lors, des sociétés technologiques ont annoncé d’excellents résultats, en grande partie portés par la vague d’investissements dans l’intelligence artificielle. Rien qu’en octobre, le secteur a progressé de plus de 8 %. Et depuis le début de l’année, il a repris sa place de leader. On constate par ailleurs qu’un écart se creuse à nouveau entre les secteurs gagnants (technologie, communication, industrie…) et perdants (consommation, immobilier…).

La publication des résultats d’entreprises pour le 3^e trimestre bat son plein, mais l’on peut d’ores et déjà constater qu’ils sont à nouveau de très bonne facture. Aux États-Unis, 60 % des sociétés ont rendu leur copie et 83 % d’entre elles ont publié des chiffres meilleurs que prévu, avec en moyenne une surprise positive de 8,5 % au-dessus des profits anticipés. Si effectivement le secteur technologique se défend bien (88 % de surprises positives), il n’est pas le seul. Le secteur des soins de santé, par exemple, très délaissé ces derniers temps, affiche un taux de surprise de 91 % avec des bénéfices dépassant en moyenne de 11 % les attentes !

Longtemps délaissées par les investisseurs au profit des mégacapitalisations et des « magnificent 7 », les plus petites entreprises connaissent un renouveau depuis l’été. La croissance de leurs profits décolle enfin. Ces sociétés sont surtout tournées vers le marché intérieur et sont donc moins directement concernées par la guerre commerciale. De plus, les mesures annoncées dans la « Big Beautiful Bill*» apporteront un soutien supplémentaire dans les prochains mois. Depuis début Juillet, l’indice Russell 2000 des petites et moyennes entreprises montre une meilleure performance que l’indice global S&P 500.

* Le « Big Beautiful Bill » est un projet de loi budgétaire massif, surnommé ainsi par Donald Trump, qui vise à réformer en profondeur la fiscalité, les dépenses sociales et l'immigration aux États-Unis, proposant entre autres des baisses d'impôts pour les entreprises et les ménages.

Au sein des actions, la position sur les États-Unis a été renforcée en se focalisant sur deux segments :

• D’une part, les petites et moyennes entreprises. Depuis l’été, les résultats de ces sociétés connaissent enfin une accélération. De plus, leur valorisation reste historiquement attractive par rapport aux grandes capitalisations.
• D’autre part, les sociétés actives dans le secteur de la consommation non-durable. Après plusieurs années de sous-performance par rapport au reste du marché, des signes de redressement apparaissent dans le secteur alors que le consommateur américain reste relativement robuste.

Nous avons par ailleurs pris quelques bénéfices sur les actions du Sud-Est asiatique après une très bonne prestation par rapport au marché global.

Au sein des obligations gouvernementales, nous avons pris quelques bénéfices sur les Bons du Trésor américain. Les taux d’intérêt de long-terme aux États-Unis ont baissé de manière significative ces derniers mois, ce qui s’est traduit par une belle hausse des cours obligataires. Les risques d’une hausse future de l’inflation ne peuvent toutefois pas être complètement écartés, ce qui nous a incité à réduire notre exposition aux obligations américaines de plus long-terme.

Par ailleurs nous avons profité d’une tension temporaire sur les écarts de taux des obligations de haut rendement, due à quelques faillites retentissantes aux États-Unis, pour reprendre quelques positions sur ce segment. Il s’avère en effet que ces faillites sont des événements isolés dans un environnement toujours favorable, marqué par des bilans d’entreprises sains.