Les nouveautés sur l’investissement

Même les indécrottables optimistes (comme nous) observent avec un étonnement croissant l’évolution des baromètres conjoncturels mondiaux. Tant aux États-Unis que sur le Vieux continent, les indicateurs économiques (avancés) ont peine à dissimuler leur enthousiasme sur ce qui se profile à l’horizon : un saut à la verticale, ce qui en dit long. Seule l’économie chinoise se montre encore très languissante.

À la demande d’expliciter quelque peu le message aussi court que sibyllin du commandant américain à Bastogne, son émissaire n’avait pas su quoi répondre. Entre-temps, la réponse légendaire du général McAuliffe à la demande allemande de reddition des troupes américaines est entrée dans le patrimoine culturel.

Le fatras de données économiques et les caprices boursiers quotidiens ne nous empêchent pas de larguer fièrement les amarres pour aller observer l’horizon des cours des actions et des taux d’intérêt. Nos jambes de marin bien arrimées sur le pont, nous ne craignons nullement les eaux agitées des marchés financiers.

Le lien improbable entre le nombre croissant de cas actifs de Covid-19 et la hausse des bourses défie toute logique à première vue, mais s'explique en réalité par l'extrême faiblesse des taux d'intérêt et les stimulants économiques attendus. Vu son ampleur inédite, le plan de redressement prévu doit être de nature à contrecarrer même les plus graves difficultés économiques.

Avant même le coup de gong de la fin du premier round, son challenger pour le titre mondial avait déjà mordu le tapis du ring de boxe. Pendant neuf longues secondes même, malgré quelques tentatives touchantes de se remettre sur ses deux jambes.

Réagissant de manière on ne peut plus convenue, les actions comme les obligations ont piqué du nez après la hausse des taux d'intérêt et des cours des matières premières . La crainte contenue d'une poussée inflationniste prochaine aux États-Unis s'est même transformée en véritable panique après la publication de la forte (et inattendue) amélioration des chiffres de l'emploi et l'annonce, un peu plus tôt, de ventes au détail particulièrement vigoureuses et de prix de gros en hausse.

Non pas que nous ne puissions faire face à une petite bourrasque. Même des chocs tels qu’on en a connu en mars 2020 ne nous effraient pas, pour autant que nous puissions compter sur des baisses de taux d’intérêt qui viennent compenser en bourse le recul temporaire de la croissance économique. Cette baisse du loyer de l’argent gonflera à son tour les chiffres de croissance, surtout si elle va de pair - comme c’est le cas à présent - avec des stimulants économiques massifs.

Les étonnamment bons résultats des entreprises annoncés pour le trimestre écoulé venaient à peine de hisser les bourses mondiales à de nouveaux niveaux record qu'une brise d'incertitude a commencé à souffler sur les marchés financiers. L'économie n'a pas volé son surnom : the dismal science, la triste science. Lorsque quelque chose va bien, un nouvel élément menace chaque fois de tout remettre en question.

Cela se passe à la fin de 1980. Ou quelque part dans ces années-là.

Les marchés financiers ont attendu jusqu’aux toutes dernières minutes du règne de la terreur de Trump pour lancer un feu d’artifice et donner une suite au rally boursier : un puissant mouvement de rattrapage qui a réussi à se développer dans les mois les plus sombres de 2020, après qu’il est apparu clairement que tous les gouvernements dans le monde mettraient tout en œuvre pour lutter contre les conséquences économiques de la pandémie.

Il est aisé de deviner la raison pour laquelle ce général qui obéissait toujours au doigt et à l’oeil avait osé cette fois-là ignorer l'ordre on ne peut plus clair de son leader incontesté. La guerre était perdue de toute façon. Le général Von Choltitz y a vu une chance de se profiler comme le sauveur de Paris. Il espérait ainsi bénéficier de quelque indulgence lorsqu'on jugerait ses crimes abominables sur le front de l'Est. Les obus dirigés vers tous les lieux emblématiques de la Ville lumière n'ont pas été tirés et la célèbre phrase du Führer demandant si Paris était en feu est restée sans réponse.

Il nous prend parfois, mais cela ne dure jamais longtemps, d'envier la profession de météorologue qui, pour effectuer ses prévisions, peut s'appuyer non seulement sur les variations saisonnières qui reviennent immanquablement au cours de l'année, mais également sur la règle de persistance. Cette règle veut que le temps de demain sera, dans 70 % des cas, une copie de celui d'aujourd'hui, tout simplement parce que les phénomènes météorologiques n'évoluent généralement que très progressivement. Ce qui permet de corriger la prévision largement à temps.

Chaque année nous réserve sa mauvaise surprise, mais celle de 2020 a frappé de stupeur toute l’humanité : une pandémie d’une telle intensité n’avait plus sévi depuis un siècle. Le nombre de victimes hallucinant qu’elle a provoqué s’observe généralement durant des années de guerre.

Vous ne nous aviez tiré aucune larme de la volonté du Royaume-Uni de rompre les amarres avec l'Union européenne. Ce départ nous offrait en effet un double avantage. D'une part, l'UE se débarrassait d'un État membre qui avait fait de sa posture de refus systématique une forme de sport national. D'autre part, cet échec indéniable de la construction européenne servait de piqûre de rappel pour l'Europe.

Les bourses mondiales semblent s’entendre pour afficher en un temps record des progressions spectaculaires. Une hausse bien orchestrée, dont les marchés américains continuent cependant à donner le la. La flambée historique des cours en novembre concerne en tout cas une palette beaucoup plus large d’indices d’actions. L’enthousiasme boursier à l’échelle mondiale crée d’autant plus d’espoir qu’il est porté largement par des secteurs très divers. La hausse des marchés est donc moins dépendante des performances de quelques grands noms.

Non, vous n'avez pas besoin d'une (nouvelle) paire de lunettes et notre calculatrice ne nous a pas trahis. La clôture de l'indice Dow Jones Industrials prix au-dessus du niveau mythique de 30.000 points, le 24 novembre 2020, est sans conteste une lueur d'espoir dans l'actualité mondiale. Mais, curieusement, personne ne semble accorder de l'importance au fait que l'indice return des 30 principales actions américaines caracole depuis bien longtemps au-delà du cap des 3 millions de points (!).

Au cours des dernières semaines, ce sont surtout les élections américaines qui ont fait la une de l'actualité. Ulcéré de ne plus avoir la faveur de tous les médias planétaires, l'irascible coronavirus s'est donc vengé en multipliant les contaminations et les victimes à un rythme effroyable.

Pour l'heure, les électeurs républicains se sentent pris en sandwich par les deux moitiés d'un petit pain démocrate. Le cœur de cette immense contrée est en effet comprimé entre sa côte est et sa côte ouest qui ont manifestement d'autres opinions politiques. Cette opposition frontale apparaît encore plus clairement (non sans un puissant effet grossissant) lorsqu'on examine les préférences politiques non pas par État, mais par county (comté) . Une carte qui, on s'en doute, met en joie la famille Trump... (1)

Cela faisait longtemps que deux septuagénaires n'avaient plus réussi à captiver à ce point le monde entier. À l'heure où nous écrivons ces lignes, nous ignorons toujours qui deviendra le nouveau président du pays le plus puissant de cette planète déambulant dans l'univers. Au moment où vous lirez ces lignes, vous le saurez peut-être déjà...

D'un point de vue des investissements, les deux candidats présentent des avantages et des inconvénients, mais on peut s'étonner que la plupart des sociétés de bourse (américaines) prédisent un rally boursier une fois connu le résultat des élections. Mais c'est là que le bât blesse : dans un scénario du pire, un des deux partis conteste le résultat et refuse ensuite ostensiblement de reconnaître sa défaite.

À deux semaines d’un événement politique majeur, il est tentant de l’ériger en moteur principal de l’évolution des marchés financiers. Certes, à court terme, cette incidence est indéniable. Mais, au fil du temps, ce sont toujours les tendances fondamentales sous-jacentes qui déterminent le climat boursier. La politique ne constitue que l’écume de ces vagues économiques. Pour notre part, nous nous intéressons surtout aux mouvements de ces vagues. On se rappellera à cet égard le fameux dicton boursier allemand : Politische Börsen haben nur kurze Beine. Pour les non-germanistes, il dit en substance que les bourses politiques ont une courte vue…

Nous connaissons tous la trame de ce conte médiéval. Comme convenu, le joueur de flûte avait débarrassé la ville de Hamelin de tous les rats qui l’infestaient. Mais comme les édiles municipaux refusèrent ensuite de le payer pour ses services, il revint pour emmener tous les enfants (130 pour être précis), les entraînant hors de la ville au son de sa musique. Les jeunes gens de l’époque étaient déjà aisément influençables, tout comme à présent le reste de la population également.

Du moins selon Jay Powell, le président en exercice de la banque centrale américaine (Fed). Il partage cette position avec quelques âmes mal lunées qui croient dur comme fer que la prétendue forme arrondie de notre planète n'est qu'un volet d'une vaste théorie du complot.

Nous ne sommes évidemment pas du genre à commettre cette erreur. Mais avouons-le : la tentation était grande de succomber à l’euphorie au vu des choix que nous avons opérés depuis belle lurette en faveur des valeurs technologiques, dont les cours ont flambé en août à la stupéfaction générale.

Le rally boursier miraculeux de 2020 a propulsé les cours d'une poignée de poids lourds du secteur technologique à des sommets stratosphériques. À cette altitude, l'oxygène se fait rare. Et les trous d'air ne manquent pas. Résultat : ces superhéros ont été contraints à des atterrissages forcés les 3 et 4 septembre. Cette plongée a mis fin du même coup à un des meilleurs étés de l'histoire financière.

Si les crises offrent en effet des opportunités, nous en avons observé la quintessence en cette année historique.

Il arrive que des événements apportent un semblant de crédibilité aux théories les plus décriées. Il en va ainsi de celle du primate aquatique. Cette théorie avance l'hypothèse que les ancêtres de l'homme moderne se seraient retirés le long de littoraux désolés pour se protéger de féroces espèces de primates concurrentes sur leurs luxuriants territoires originels. Cet isolement leur aurait cependant permis d'acquérir des caractéristiques avantageuses sur le plan de l'évolution. Ce primate hominoïde se déplaçait debout (ce qui est plus pratique pour patauger dans l'eau), a perdu progressivement sa toison (ce qui est plus sûr pour se protéger des parasites et plus commode pour nager) et s'alimentait surtout de poissons, ce qui a permis le développement de son intelligence ...

Dans le sillage de l'implosion brutale de leur marché, les viticulteurs français désespérés se voient contraints de transformer massivement leur produit autrefois très prisé en gels désinfectants. En revanche, vous n'entendrez pas les membres de la fière guilde des tailleurs de New York se plaindre. Leur secteur, qui dépérissait sous la concurrence féroce du prêt-à-porter, a en effet connu une hausse inattendue de 80 % de son chiffre d'affaires au cours des derniers mois. Une augmentation principalement due à une demande écrasante de retouches.

Les derniers chiffres de l'emploi aux États-Unis ont douché les espoirs d'une reprise économique rapide et puissante. La hausse du nombre de nouvelles demandes d'allocations de chômage confirme ce que l'on craignait sans se l'avouer : le processus de guérison économique prendra plus de temps que prévu.

Si, l'an dernier, un voyageur dans le temps était revenu nous raconter que nous connaîtrions en 2020 une année historique, nous l'aurions cru bien volontiers. Il ne fallait pas être grand clerc en effet pour espérer vivre de grands moments à l'occasion de l'Euro de football, des Jeux olympiques et d'une saison cycliste qui s'annonçait très prometteuse.

Quasi toutes les tortues géantes deviennent centenaires. L'exemplaire que Darwin avait rapporté dans la cale du Beagle n'a soufflé sa dernière bougie d'anniversaire dans un zoo australien qu'en 2006.

Une bonne attaque-surprise, c’est quand personne ne s’y attend. Une réflexion frappée au coin du bon sens. Le coronavirus est passé maître en la matière, comme s’il avait consulté les rééditions les plus récentes de tous les ouvrages de référence en stratégie militaire.

Quasi tout le monde est convaincu que les stimulants économiques et financiers sont d'une ampleur suffisante pour redresser en grande partie l'économie mondiale pour la mi-2021.

Jay Lagaffe a encore frappé. Alors que les grands dirigeants de la planète avaient adopté (pour une fois) une seule et même politique puissante de relance économique, ce qui avait été salué par les bourses, le président de la Fed a provoqué à nouveau la désolation sur les marchés financiers.

Malgré les pires chiffres économiques observés depuis la Grande Dépression, les marchés d’actions et d’obligations ont réussi, dans un premier temps, à limiter les dégâts et, ensuite, à très bien se tenir. Ensuite, les marchés se sont engagés dans un puissant mouvement de rattrapage.

L'effondrement actuel n'a toujours pas de surnom et encore moins d'appellation officielle. Pour pallier ce manque, nous proposons de la nommer : Le Grand Infarctus

Cette épreuve historique, par certaines de ses dimensions, nous a fait chaud au cœur. Mais elle nous a réservé aussi quelques surprises très désagréables. Ces dernières, nous préférons les passer immédiatement par pertes et profits. Quant aux premières, nous retiendrons surtout le dévouement formidable du personnel de soins et du secteur de la distribution. Et, sur notre terrain d'action, nous sommes épatés par la résilience intrépide des principales bourses mondiales.

Comme à chaque fois, la tentation est grande d'extrapoler les événements les plus récents en vue de modifier fondamentalement la composition d'un portefeuille d'investissements. Y succomber amène à emprunter des voies spécifiques et à prendre des mesures protectrices contre les risques qui sont apparus par surprise, mais qui ne se répèteront pas nécessairement de la même manière à l'avenir.

Les mesures inédites qui nous ont été imposées au cours de la période écoulée ont eu le temps de prouver leur efficacité. Dans l’arbitrage entre le coût économique considérable du confinement et les dangers pour la santé publique d’un déconfinement, le premier élément commence – du moins, nous en avons l’impression – à prendre le pas sur les seconds.

Nous souhaitons contribuer au développement de l’offre sur le marché du travail, à présent que les bourses d’actions ont déjà intégré dans leurs cours les éléments les plus positifs et que quelques obstacles temporaires se dressent sur leur chemin haussier.

Parce qu’un peuple désespéré constitue une menace pour tout régime, le gouvernement avait confié à l’institut scientifique le plus renommé de son temps la mission de rechercher les causes de l’épidémie de peste qui faisait d’innombrables victimes dans tout le pays. Et, si possible, d’y porter remède.

La nature nous a rappelé que, si ses lois fondamentales s'appliquaient sans aucun état d'âme, le processus de guérison en faisait partie également. Le virus devra donc y obéir lui aussi et se plier aux règles de la statistique.

Maintenant que les marchés financiers ont intégré en grande partie les bonnes nouvelles sur les aides publiques et les incitants monétaires prévus par les autorités, nous entrons dans une nouvelle phase intermédiaire.

Cette fois, point de hordes teutoniques mitraillant tout sur leur passage, comme lorsqu'elles traversèrent la Meuse en 1914. Pas de Stukas non plus qui, comme en mai 1940, déversaient leurs étrons explosifs sur les populations de nos contrées en plein exode. Non, un ennemi insidieux et invisible, qui se gausse de nos systèmes de défense définitivement dépassés par son offensive. Les bombes atomiques à Kleine Brogel et le bouclier antimissile au-dessus des États-Unis appartiennent à l'arsenal des « running gags » des humoristes au pays des virus.

L'économie mondiale est pratiquement à l'arrêt. À présent, nous avons le devoir de réfléchir de manière approfondie aux futures structures économiques.

Aujourd'hui, l'espoir sur les marchés financiers repose entièrement sur les mesures de soutien attendues et les prochaines baisses de taux décidées par la Fed, la BCE ainsi que les banques centrales chinoise et japonaise. Sans oublier le fait que le virus se consume de lui-même lorsque la température commence à grimper dans l'hémisphère nord.

Une nouvelle maladie vient de tout détruire sur son passage en Chine et s'est propagée tout le long de l'ancienne route de la soie. Les autorités italiennes – étonnées et abasourdies – réagissent trop tard et de manière inadéquate.

Le long soupir du président de la Banque centrale américaine parvient sans peine à nos oreilles depuis Washington DC.

Les baisses des taux d’intérêt aux États-Unis et le soutien substantiel de la Chine à son appareil productif devaient fournir à l’économie mondiale l’énergie nécessaire pour faire passer l’activité industrielle globale à la vitesse supérieure.

Ces dernières semaines, les marchés financiers ont su faire preuve de bravoure malgré les nouvelles alarmantes à propos de l’épidémie du coronavirus.

Après la dernière moisson de records sur les marchés d’actions et d’obligations partout dans le monde, il devient plus que légitime de se demander si les sommets atteints correspondent encore à une valorisation saine.

Dans un contexte de stabilité des taux d’intérêt à un niveau très bas et à défaut de conflits géopolitiques imminents, l’économie mondiale disposait en effet de tous les leviers pour connaître un redressement substantiel en 2020.

Le coronavirus : le crainte porte surtout sur l’impact de cette épidémie sur la croissance économique, précisément au moment où l’accord commercial américano-chinois permettait d’espérer une accélération de l’activité.

Outre ses victimes directes, le coronavirus a déjà provoqué quelques dommages boursiers. Dans un premier temps, la contamination est restée limitée à la bourse de Hong Kong et aux actions du secteur du luxe.

Les dernières heures de 2019 ont conclu non seulement une année boursière remarquable mais également une décennie que nous n’oublierons pas de sitôt.

Les turbulences géopolitiques ont dominé, comme toujours temporairement, les marchés financiers. Les prophètes de malheur et autres donneurs de leçons en ont profité, comme de coutume, pour nous annoncer la grande culbute, d’une ampleur comparable à la chute d’Icare.

D’un robuste coup de hanches sur son traîneau, le père Noël a réussi à empêcher l’indice des actions américaines de sortir de son formidable tracé, à savoir la plus longue période de hausse des cours des actions dans l’histoire. Le bull run actuel a démarré en effet en mars 2009.

Ces dernières semaines, la crainte de l’instauration de nouveaux tarifs douaniers américains sur les biens de consommation importés de Chine à partir du 15 décembre avait conduit certains à se mettre à l’abri comme si le ciel allait leur tomber sur la tête.

Les déclarations imprévisibles et arbitraires de Trump sur l’évolution des négociations commerciales sino-américaines ont toutefois de nouveau conduit les marchés financiers à dévier de gauche à droite.

Le récit national américain est truffé de mythes aisément démontables, de semi-vérités et d’actes héroïques censés avoir été accomplis par des personnages opérant en réalité à mille lieues du champ de bataille. Tout comme l’historiographie européenne.

L’indice boursier mondial a progressé de plus de 20 % depuis le début de l’année. Pour en profiter, il suffisait de rester tranquille, en se persuadant que le beau temps reviendrait après les errements coupables de la banque centrale américaine.

Que vous l’estimiez ou le critiquiez, impossible de contester au président américain un trait singulier de sa personnalité hors normes : il maîtrise parfaitement l’art de se mettre en scène. Mais il ne décrochera jamais une nomination aux Oscars, vu les convictions politiques des membres du jury.

Au vu des récentes performances des marchés d’actions, nous avions raison de nous montrer optimistes. Malgré les menaces géopolitiques, la plupart des indices boursiers ont atteint de nouveaux niveaux record, surtout aux États-Unis, mais aussi en Europe.

Lorsque Jeremy Siegel a publié son article révolutionnaire sur l’évolution à long terme du marché (américain) des actions, il n’imaginait pas l’impact qu’il aurait.

Stefan Duchateau est conseiller du Groupe Argenta et président des diverses sociétés d’investissements du groupe.