Mille bombes et grenades

Vous êtes peut-être surpris de constater que, pour l'instant, l'escalade géopolitique n'a que peu ou pas d'impact financier. Pourtant, sur les marchés boursiers, nous avons appris à naviguer dans ces eaux troubles, surtout après la série de turbulences incroyables qui ont secoué les marchés financiers depuis le début de cette décennie tumultueuse.

L'attaque américaine sur les sites nucléaires iraniens marquera sans doute l'histoire, mais elle n'est que le début d'une réaction en chaîne géopolitique qui pourrait bien redessiner l'ordre mondial. La retenue des représailles iraniennes et leur accord immédiat sur un cessez-le-feu montrent que leur instinct de survie l'emporte sur la haine viscérale envers les États-Unis et Israël.

Ces récents événements ne sont qu'une pièce du puzzle complexe, alimenté par les caprices du président américain. Surtout, ne cherchez pas de plan d'ensemble derrière tout cela. Ce ne sont que des impulsions qui déclenchent une série chaotique d'événements imprévisibles, mettant en mouvement tout ce qui n'est pas solidement ancré.

Pendant ce temps, les marchés financiers, et notamment les bourses, semblent de plus en plus confiants en leur potentiel. Au mépris de toutes les manœuvres politiques, ces marchés tracent leur propre chemin ascendant, conscients du danger qui les guette au bord du précipice de cette route de montagne cahoteuse.

Ce que jusqu'à présent seul le baron de Münchhausen (de son propre aveu) avait réussi à faire, à savoir se sortir du bourbier par ses propres cheveux, s'est avéré possible pour la plupart des indices boursiers en 2025. 

Derrière le mouvement global des indices, on observe cependant d'importantes rotations sectorielles et un net déplacement géographique des priorités.

Les performances boursières remarquables de l'Europe s'expliquent principalement par l'évolution des actions dans les secteurs de la défense et des banques commerciales. Tous deux sont en hausse d'environ 40 % depuis le début de l'année, pour des raisons qui leur sont propres.

L'indice des banques commerciales de la zone euro a atteint de nouveaux sommets, en grande partie grâce à l'expansion massive de leur marge financière. Cette évolution s’observe cependant depuis plusieurs années et ne s'est reflétée que tardivement dans les cours des actions de ces banques.  Toutefois, cet indicateur pointe désormais dans la direction opposée. Il convient donc d'être prudent lorsqu'on envisage d'intégrer le secteur bancaire européen dans un portefeuille d'actions.

Les performances extraordinaires du secteur européen de la défense ont des raisons bien connues. Ces actions étaient auparavant sous-représentées dans la plupart des fonds d'investissement, en raison des critères de durabilité qui ont dominé la sélection des actions ces dernières années.

Compte tenu de la décision politique d'augmenter fortement les dépenses militaires en Europe, plusieurs entreprises de ce sous-secteur devraient bénéficier d'un élan durable. Cependant, gardez à l'esprit que le cours de ces actions a déjà intégré une grande partie des bénéfices futurs attendus. 

Depuis le début de l'année, l'indice UEM, exprimé en euros et incluant les dividendes, a affiché une performance remarquable de 12,5 %. D’autant plus appréciable que l'indice NASDAQ, avec une hausse de "seulement" 6 % en dollars, est largement distancé. L'écart entre la hausse boursière dans la zone euro et celle du NASDAQ se creuse encore davantage, avec un différentiel exceptionnel de 18 %, lorsque l'on tient compte de la dépréciation du dollar face à l'euro[1].  Cette situation s'explique pour moitié par la faiblesse du dollar et, pour l'autre moitié, par les restrictions d'exportation de microprocesseurs vers la Chine, ainsi que par l'interdiction chinoise sur l'exportation de métaux rares. 

Toutefois, exprimé dans sa propre devise, l'indice return du NASDAQ a retrouvé des niveaux records, tout comme, à un fifrelin près, l'indice global S&P. Les baisses que nous avons subies (totalement inutilement) en mars et qui se sont accentuées après les absurdités du 2 avril dans la roseraie de la Maison-Blanche ont été complètement effacées depuis, et ce malgré une incertitude persistante due à une politique incohérente et à une violence croissante.

Le paysan continue à labourer, malgré tout, et apparemment même lorsque le sol semble se dérober sous ses pieds. De manière plus large, tous les travailleurs acharnés poursuivent leurs efforts. Les techniciens ont amélioré l'efficacité des microprocesseurs, et les passionnés de technologie ont fait un bond quantique dans la puissance de calcul. Cette évolution, vraisemblablement plus importante pour l'économie, a reçu cependant peu d'attention dans le contexte actuel. Les chercheurs ont perfectionné leurs médicaments, les spécialistes du marketing ont réussi à mieux emballer leurs produits et les entreprises ont enregistré des résultats records. Pendant ce temps, les consommateurs ont vu leur pouvoir d'achat augmenter, grâce à une conjoncture démographique exceptionnelle qui maintient un taux d'emploi élevé.

Mais les économistes restent sur leur faim, car la situation aurait pu être bien meilleure. Les niveaux boursiers devraient normalement être bien plus élevés. De fait, l'inflation réalisée est inférieure aux prévisions, et les bénéfices des entreprises dépassent largement les attentes initiales. L'augmentation de la productivité et la discipline du marché du travail ont permis de maintenir l'inflation salariale à un faible niveau, malgré un taux de chômage historiquement bas.  La Réserve fédérale américaine a ainsi eu la possibilité, contre toute attente, de réduire ses taux directeurs, permettant à l'économie américaine de viser une croissance encore plus forte.  Pour gâcher un tel scénario, il faut vraiment avoir puisé profondément dans le sac des absurdités. 

Il est néanmoins encourageant de constater que la bourse peut rapidement surmonter une erreur politique de cette ampleur. La bataille n'est cependant pas terminée, car il est probable que Trump cherchera à compenser sa défaite dans la guerre commerciale avec la Chine en s'en prenant à un adversaire plus faible, l'Union européenne. En outre, il dispose certainement d'arguments solides pour exiger une augmentation des droits de douane sur les produits européens, ce qui déclenchera des mesures de rétorsion de la part de l'UE. Beaucoup de bruit pour des montants relativement modestes.

En attendant, tenez fermement la barre et ne vous laissez pas distraire par les développements étranges à venir. L'économie est actuellement suffisamment robuste pour absorber ces chocs, même si elle se passerait bien de ces quelques fissures dans le plafond.