Tarifs, tweets et turbulences

• Les droits de douane annoncés ont été plus extrêmes que prévu. Ils sont ingérables pour de nombreux pays et entreprises. Le niveau des tarifs douaniers et le fait que pratiquement tous les pays soient touchés sont sans précédent.
• Cela a conduit à une incertitude inédite autour de la politique commerciale américaine.
• Une pause temporaire de 90 jours a été annoncée le 9 avril, sauf pour la Chine et certains secteurs. Seul le taux de base de 10 % reste d'application. 
• Les tarifs réciproques entre les États-Unis et la Chine ont atteint des niveaux extrêmes. 
• L'incertitude liée aux tarifs douaniers a soulevé de nouvelles questions sur l'inflation américaine. Cela rend la tâche de la banque centrale américaine plus difficile. 
• Les décisions politiques de Trump ont ébranlé la confiance dans les États-Unis en tant que marché le plus fiable et leur solvabilité a été affectée alors que les taux d'intérêt ont augmenté.
• Trump a réalisé que la hausse des taux d'intérêt nuisait aux coûts de financement du gouvernement et est intervenu en annonçant une pause tarifaire.
• Plus tard dans le mois, ces mêmes taux d'intérêt ont à nouveau bondi lorsque Trump a menacé de renvoyer Powell, le président de la Fed (banque centrale américaine). 
• L'incertitude a créé un décalage entre les données économiques et les indicateurs de sentiment. Les chiffres américains étaient assez bons, y compris ceux du marché de l'emploi et de la consommation. Cette évolution a été contrebalancée par une confiance négative des consommateurs. La question est de savoir ce que l'avenir nous réserve, car il se peut que nous ne voyions pas encore tous les effets tarifaires. 

• Les marchés d'actions ont plongé après l'annonce des taux, mais les obligations n'ont pas été épargnées non plus. 
• La pause a été un grand soulagement qui a permis aux marchés de se redresser dans les semaines qui ont suivi.
• Le marché américain s'est également redressé, mais en raison de l'affaiblissement du dollar, il est resté à la traîne en termes d'euros.
• La reprise du marché chinois est restée limitée en raison des droits de douane réciproques entre les États-Unis et la Chine. 
• L'écart de taux d'intérêt entre les obligations d'entreprises et les obligations d'État a clairement augmenté. Les obligations d'entreprises américaines, en particulier, ont subi une correction plus marquée, en partie parce que leur solvabilité est plus faible que celle des entreprises européennes.
• Il y a eu une vente massive d’obligations du gouvernement américain, provoquant une hausse rapide des taux d’intérêt. 
• Il est intéressant de noter que le dollar s'est également affaibli, les investisseurs se tournant vers d'autres devises.
• Avec la fuite vers d'autres devises, de nombreux capitaux ont afflué vers les obligations européennes, ce qui a entraîné une forte baisse des taux d’intérêt à long terme et une hausse de la valeur des obligations européennes.
• La menace de Trump de limoger le président de la Fed a plongé les marchés dans une nouvelle vague de stress. Face à la pression exercée sur le marché obligataire, Trump est revenu sur ses paroles.

Le poids des actions a été réduit à une légère sous-pondération, et ce en plusieurs phases.

1. Immédiatement après l’annonce des tarifs douaniers, la réaction des marchés a semblé modérée. Mais d’heure en heure, les conséquences sont devenues plus claires. Nous avons réagi en réduisant rapidement le poids des actions.
2. Dans les jours qui ont suivi, le stress a augmenté sur le marché. Nous avons vu des opportunités, augmenté quelque peu la pondération en actions et acheté davantage d’actions européennes.
3. En même temps, une partie des liquidités libérées a été réinvestie dans des obligations d’État norvégiennes et britanniques.

Nous avons acheté des obligations espagnoles et italiennes, l’écart de taux d’intérêt avec l’Allemagne s’étant élargi.

• Une part importante du risque dollar était couverte, mais après l’affaiblissement supplémentaire du dollar, nous avons décidé de réduire cette couverture.
• Dans la seconde moitié du mois, une partie des liquidités libérées a été réinvestie dans des obligations d'État européennes et américaines.
• Après la reprise du marché boursier, les actions américaines ont une nouvelle fois été réduites.
• Nous nous intéressons actuellement davantage à d’autres régions comme l’Europe et certaines parties de l’Asie à cause de la valorisation relativement plus élevée aux Etats-Unis.
• Le support de la BCE, par des réductions de taux d’intérêt et des prix de l’énergie plus bas, peut encore davantage soutenir l’économie européenne.