Tarieven, tweets en turbulentie

• De aangekondigde handelstarieven waren veel erger dan verwacht. Ze zijn onhaalbaar voor veel landen en bedrijven. De hoogte van de tarieven is ongezien, net als het feit dat bijna geen elk land gespaard blijft.
• De onzekerheid rond het Amerikaans handelsbeleid is astronomisch gestegen.
• Op 9 april werd een tijdelijke pauze aangekondigd van 90 dagen, met uitzondering van China en bepaalde sectoren. Alleen het basistarief van 10 % is nog van toepassing. 
• Wederzijdse tarieven tussen de VS en China escaleerden tot extreme niveaus. 
• Er zijn meer vraagtekens bij de Amerikaanse inflatie door de onzekerheid rond de handelstarieven. Dat maakt de taak van de Amerikaanse centrale bank moeilijker. 
• De beleidsbeslissingen van Trump beschadigen het vertrouwen in de VS als betrouwbaarste markt. De kredietwaardigheid kreeg een flinke knauw terwijl de rente steeg.
• Trump zag in dat de stijgende rente nefast is voor de financieringskosten van de overheid en greep in via een tariefpauze.
• Later in de maand sprong diezelfde rente alwéér op, omdat Trump dreigde met het ontslag van Jerome Powell, de topman van de Federal Reserve (de Amerikaanse centrale bank). 
• Door de onzekerheid is er een verschil tussen de economische data en de sentimentsindicatoren. De Amerikaanse cijfers waren best goed, waaronder de jobmarkt en consumptiecijfers. Daartegenover stond het negatieve consumentenvertrouwen. De vraag is wat de toekomst brengt, want mogelijk zien we nu nog niet alle effecten van de tarieven. 

• De aandelenmarkten kelderden door de tariefaankondiging, maar ook obligaties kwamen onder druk te staan. 
• De pauze kwam als een grote opluchting, waardoor de markten de weken nadien herstelden.
• De Amerikaanse markt herstelde ook, maar door de verzwakking van de dollar bleef die nog achter in eurotermen.
• Het herstel van de Chinese markt bleef beperkt, door de wederzijdse tarieven tussen VS en China. 
• Het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en overheidsobligaties nam opvallend toe. Vooral Amerikaanse bedrijfsobligaties kenden een scherpere correctie, onder andere omdat de kredietwaardigheid van die bedrijven minder sterk is dan Europese bedrijven.
• Er kwam een grote verkoopgolf van Amerikaanse overheidsobligaties waardoor de Amerikaanse rente snel toenam.
• Opvallend genoeg verzwakte ook de dollar, omdat beleggers vluchtten naar andere munten.
• Door de vlucht naar andere munten vloeide er veel geld naar Europese obligaties. De Europese langetermijnrente daalde sterk en Europese obligaties stegen in waarde.
• Door de dreiging van Trump om de topman van de Federal Reserve te ontslaan, rolde een nieuwe stressgolf over de markten. Door de druk op de obligatiemarkt, kwam Trump terug op zijn woorden.

We hebben het aandelengewicht afgebouwd naar een lichte onderweging, in verschillende fasen.

1. Meteen na de aankondiging van de tarieven leek de reactie mee te vallen, maar uur na uur werden de gevolgen duidelijker. We maakten daarvan gebruik om snel het aandelengewicht te verlagen.
2. De dagen nadien verhoogde de stress op de markt waardoor we opportuniteiten zagen om het aandelengewicht wat op te trekken en Europese aandelen bij te kopen.
3. Tegelijk hebben we een deel van de vrijgekomen cash herbelegd in Noorse overheidsobligaties en obligaties van het VK. 

Daarnaast kochten we obligaties uit Spanje en Italië bij toen het renteverschil met Duitsland toenam.

• Een belangrijk deel van het dollarrisico was ingedekt. Na een verdere verzwakking van de dollar beslisten we die indekking af te bouwen. 
• In de tweede helft van de maand werd een deel van de vrijgekomen liquiditeiten herbelegd in Europese en Amerikaanse staatsobligaties.
• Na het beursherstel werden Amerikaanse aandelen verder verlaagd. 
• De relatief hogere waardering in Amerika deed ons kijken naar andere regio’s zoals Europa en delen van Azië.
• De steun van de ECB door renteverlagingen en lagere energieprijzen kunnen de Europese economie verder ondersteunen.