La banque centrale des États-Unis au centre des débats

• Depuis plusieurs mois, Donald Trump met de plus en plus de pression sur la banque centrale et son président Jay Powell. Il réclame à grands cris une baisse importante des taux directeurs pour soutenir l’économie américaine et incidemment réduire la pression sur la dette publique.
• Plus tôt cette année, la Cour suprême a confirmé le statut particulier de la Réserve fédérale en tant qu'institution quasi privée, dont les gouverneurs ne peuvent être révoqués que pour « justification spéciale » – un seuil généralement réservé aux fautes graves telles que la fraude. Cette décision a contribué à apaiser les inquiétudes quant à l'érosion de l'indépendance de la Fed, après que Trump a menacé de destituer son président.
  
• La semaine dernière, Trump a tenté d’imposer le licenciement d’une membre de la FED, Lisa Cook, pour suspicion de fraude. Cook a rapidement répondu qu'« aucun motif légal ne justifiait sa démission » et qu'elle ne s’en irait pas. Mais cette évolution pourrait avoir des conséquences sur la perception de l'indépendance de la FED.

• Un autre événement important fut le discours prononcé fin août par Jerome Powell, lors du symposium de Jackson Hole, la désormais célèbre réunion annuelle des banquiers centraux mondiaux. Ses commentaires ont renforcé le scénario d’une baisse de 0,25 % en septembre, et le marché anticipe le retour des taux des fonds fédéraux à une fourchette entre 3 % et 3,5 %, probablement avant la fin de son mandat en mai 2026.
• Cependant, il a également souligné que la poursuite des abaissements, du moins pendant le reste de son mandat, serait probablement progressive et dépendrait de pressions inflationnistes ponctuelles.
  

• Autre événement retentissant la semaine dernière : une cour d'appel fédérale américaine a statué qu'une grande partie des droits de douane imposés par Trump étaient illégaux, confirmant une décision de première instance rendue en mai et mettant en péril le plus grand levier protectionniste de la Maison-Blanche.
• L'affaire pourrait forcer la suppression de tous les droits de douane qui ne frappent pas des secteurs spécifiques de l'économie, une éventualité cauchemardesque pour le président républicain, qui peut encore saisir la Cour suprême pour les maintenir en place, l'application du jugement étant suspendue jusqu'au 14 octobre.
  
• Ce nouveau revers dans la stratégie protectionniste du républicain fragilise deux catégories de tarifs : les tarifs « réciproques » du « jour de la libération » et les « tarifs contre le trafic » contre Chine, Mexico et Canada.
• Le président a immédiatement promis de contester la décision devant la Cour Suprême des États-Unis, à majorité conservatrice. « Désormais, avec l'aide de la Cour suprême des États-Unis, nous utiliserons [les tarifs] au service de notre pays », a indiqué M. Trump sur Truth Social. Histoire à suivre donc…

• En attendant, Donald Trump ne chôme pas sur le front tarifaire, et a ordonné la mise en place de droits de douane de 50 % sur les produits en provenance de l’Inde. Initialement établis à 25 %, ils sont donc doublés, Trump reprochant au géant asiatique ses achats massifs de pétrole à la Russie. Après la Chine, l’Inde est le principal client de la Russie pour son pétrole.
• Face à ce coup de massue, le gouvernement indien ne semble pourtant pas vouloir céder à la pression et a appelé à l’autosuffisance, demandant aux Indiens de soutenir les produits locaux. Afin de limiter les effets de la guerre tarifaire, le premier ministre, Narendra Modi, a également promis qu’il allégerait les taxes qui s’appliquent aux citoyens ordinaires.
• La Chine tente par ailleurs de se positionner de plus en plus comme « l’acteur raisonnable » de l’économie mondiale et de profiter ainsi de l’image instable que l’administration Trump donne de l’Amérique.

• L'économie mondiale continue en général à croître de manière modérée. Cela se reflète dans les indices PMI des directeurs d’achats, qui se situent légèrement au-dessus de la barre de 50 (frontière entre croissance et ralentissement), que ce soit en Chine, au Japon ou en Europe. Seuls les États-Unis marquent le pas, même si le chiffre pour le mois d’août n’est pas encore connu. L’Inde caracole en tête, mais le droits de douane de 50 % ne sont pas encore intégrés dans les enquêtes.
• Les derniers chiffres de l’inflation américaine, même s’ils étaient conformes aux attentes, ont montré un léger rebond, que ce soit l’inflation nominale (CPI), ou l’inflation de base hors énergie et alimentation (Core CPI). Notons également la hausse des prix à la production (PPI), qui trahissent le premier impact des tarifs douaniers.
  
• La grande inconnue pour les prochains mois est de savoir si les entreprises américaines vont répercuter cette hausse de leurs coûts de production dans les prix de vente de leurs produits. D’où le message prudent de la FED. En Europe par contre, l’inflation reste faible autour de 2 %.

Le 25 août, le premier ministre français François Bayrou a décidé de solliciter la confiance de l’Assemblée nationale le 8 septembre prochain sur sa politique budgétaire. Si une motion de censure est votée à la majorité absolue à cette occasion, il devra démissionner. Aux dernières nouvelles, c’est bien ce scénario qui devrait se produire la semaine prochaine. Dans ce cas nous aurions à nouveau un gouvernement en affaires courantes en France. 

• Si la réaction du marché à cette nouvelle de Trump versus la FED a été relativement modérée jusqu'à présent, une plus grande incertitude et une pente plus prononcée des courbes de rendement, résultant du sentiment d'érosion de l'indépendance de la Fed.
  
• Un dollar américain plus faible, avec ses implications inflationnistes, pourrait également nuire aux rendements obligataires nominaux à long terme. Les attentes d’inflation de la part des marchés tablent actuellement sur des perspectives relativement favorables, avec des risques inflationnistes à long terme limités, mais cela pourrait changer.

Ces commentaires de Jerome Powell ont été favorablement accueillis par la bourse américaine. Pour les marchés d’actions, cette perspective de baisse de taux combinée à une économie qui ralentit mais qui n’est pas menacée de récession à l’heure actuelle, est un scénario idéal.

Même si les exportations indiennes vers les États-Unis ne représentent qu’un peu plus de  2 % du PIB, la bourse de New-Delhi n’a pas apprécié les nouveaux tarifs en se repliant assez nettement. Et comme on en a pris l’habitude depuis quelques années, on a observé un arbitrage Inde/Chine, cette fois en faveur de cette dernière.