De Aziatische marathon van Donald Trump

De meest recente economische cijfers laten een relatief evenwichtig risicobeeld zien. De groei vertraagt ​​licht, maar wijst niet op een dreigende recessie. De inflatie trekt licht aan in de Verenigde Staten, maar zonder oververhitting, terwijl deze in Europa laag blijft. De bedrijfswinsten presteren gunstig, met een diversificatie die verder reikt dan alleen de technologiesector.

Deze context rechtvaardigt een neutrale aandelenpositionering. Die vullen we aan met een allocatie naar obligaties met een relatief lange looptijd en waarvan de kredietkwaliteit is versterkt. Dit stelt ons in staat risico's in een nog steeds veranderende omgeving te balanceren.

Zes jaar waren verstreken sinds hun laatste officiële meeting. Op donderdag 30 oktober vond er een persoonlijke ontmoeting plaats tussen Donald Trump en de Chinese president Xi Jinping. 1 uur en 40 minuten lang speelde zich een pokerspel met hoge inzet af. Beide leiders hadden belangrijke troeven achter de hand. Voor Donald Trump waren het de invoerrechten. Begin dit jaar had Washington die op 57 % ingesteld voor Peking, en Trump dreigde ze nog te verhogen. Uiteindelijk zou het slechts 47 % worden.

Een ander twistpunt waren de zeldzame aardmetalen. Die zijn essentieel voor de productie van onder meer smartphones en computers. Begin deze maand had China, 's werelds grootste producent, besloten de export wereldwijd te beperken. Xi Jinping heeft nu verzekerd de export zonder beperkingen te hervatten. Dat betekent minder voorraadtekorten en dus minder risico op prijsstijgingen voor deze hightechproducten.

De markten wisten de show van Trump te smaken, ook al blijven er veel onduidelijkheden ​​over de overeenkomst met China.

April en de aankondiging van Liberation Day lijken nog maar een verre herinnering. Technologieaandelen stonden toen onder druk: het segment van halfgeleiders kreeg raken klappen door de handelsoorlog, softwarebedrijven door de plotse opkomst van de Chinese AI-verrassing DeepSeek.

Sindsdien hebben technologiebedrijven uitstekende resultaten bekendgemaakt, grotendeels dankzij de golf van investeringen in kunstmatige intelligentie. Alleen al in oktober groeide de sector met meer dan 8 %. En sinds begin dit jaar heeft de sector zijn leidende positie herwonnen. Bovendien wordt de kloof tussen de winnende sectoren (technologie, communicatie, industrie, enz.) en de verliezende sectoren (consumptiegoederen, vastgoed, enz.) weer groter.

De publicatie van de winstrapporten over het 3de kwartaal is in volle gang. Het is nu al duidelijk dat ze opnieuw zeer sterk zijn. In de Verenigde Staten heeft 60 % van de bedrijven de resultaten al bekendgemaakt. 83 % van hen heeft beter dan verwachte cijfers gepubliceerd, met een gemiddelde positieve verrassing van 8,5 % boven de verwachte winst. De technologiesector doet het goed met 88 % positieve verrassingen, maar ook de gezondheidszorg scoort goed, met een verrassingspercentage van 91 %, en een winst die gemiddeld 11 % boven de verwachtingen ligt! Een opsteken voor een sector die de laatste tijd over het hoofd werd gezien.

Kleinere bedrijven, die lange tijd door beleggers werden genegeerd ten nadele van megacaps en de Magnificent 7, hebben sinds de zomer een opleving gekend. Hun winstgroei neemt eindelijk toe. Deze bedrijven richten zich voornamelijk op de binnenlandse markt en worden daardoor minder direct getroffen door invoertarieven. Bovendien zullen de maatregelen die in de Big Beautiful Bill* zijn aangekondigd de komende maanden extra steun bieden. Sinds begin juli presteert de Russell 2000-index van kleine en middelgrote Amerikaanse ondernemingen beter dan de S&P 500-index.

*De Big Beautiful Bill is een omvangrijk begrotingswetsvoorstel, zo genoemd door Donald Trump, dat tot doel heeft de belastingen, sociale uitgaven en immigratie in de Verenigde Staten fundamenteel te hervormen. Het voorstel omvat onder andere belastingverlagingen voor bedrijven en huishoudens.

Binnen aandelen hebben we de positie in de Verenigde Staten versterkt door te focussen op twee segmenten:

• Kleine en middelgrote bedrijven: sinds de zomer zijn hun resultaten eindelijk versneld. Bovendien blijft hun waardering historisch aantrekkelijk ten opzichte van grote kapitalisaties.
• Bedrijven actief in de consumptiegoederensector. Na enkele jaren van mindere prestaties zijn er tekenen van herstel in de sector, terwijl de Amerikaanse consument relatief veerkrachtig blijft.

We hebben ook gedeeltelijk winst genomen op aandelen uit Zuidoost-Azië na sterke prestaties.

Binnen staatsobligaties hebben we winst genomen op Amerikaanse staatsobligaties. De langetermijnrente in de VS is de afgelopen maanden aanzienlijk gedaald, wat heeft geleid tot een mooie stijging van de obligatiekoersen. Risico op toekomstige hogere inflatie valt evenwel niet uit te sluiten, wat ons ertoe heeft aangezet onze blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties met een langere looptijd te verminderen.

Bovendien hebben we geprofiteerd van een tijdelijke stijging van de renteverschillen op hoogrentende obligaties, door enkele opvallende faillissementen in de Verenigde Staten, om opnieuw posities in dit segment in te nemen. Deze faillissementen lijken inderdaad geïsoleerde gebeurtenissen te zijn in een verder gunstig klimaat, gekenmerkt door gezonde bedrijfsbalansen.