Beleggers, blijf naar de bal kijken!

Nu de bondscoaches van de landen die deelnemen aan het WK voetbal hun selecties vrijgeven, maak ik graag van de gelegenheid gebruik om de onzen succes te wensen – dat zullen ze nodig hebben. Tegelijk geef ik ze graag een gouden tip mee.

Het is de goede raad die mijn voormalige jeugdtrainer – die mij overigens om volstrekt begrijpelijke redenen uit het elftal verwijderde – constant langs de lijn schreeuwde:
‘Hou je ogen op de bal, man!’

En terecht. Negeer de schijnbewegingen van de tegenstander en blijf je focussen op het belangrijkste object op de grasmat: dat ronde ding dat in de netten aan de overzijde moet belanden.

Deze wijze les – overigens de enige die ik aan mijn korte voetbalcarrière heb overgehouden – pas ik tot op vandaag de dag consequent toe op de financiële markten. Het helpt mij telkens weer om de erratische bewegingen van geopolitieke ontwikkelingen, verwarrende nieuwsflitsen en de waan van de dag te negeren. Blijf geconcentreerd op wat écht telt: de groei van de bedrijfsresultaten. 

Ondanks alle onzekerheid die de hele planeet intussen treft, blijven de beurzen vandaag koppig hun gangetje gaan op een kronkelend, oplopend pad, rakelings langs een verraderlijke afgrond. Toch vinden ze telkens ondersteuning bij verrassend sterke bedrijfsresultaten. Die resultaten wijzen erop dat zich in de realiteit een zeer fundamentele trend aftekent, gekenmerkt door een toenemende productiviteit en winstgevendheid. Dat gaat gepaard met aanzwellende groeiverwachtingen voor de komende jaren. Die trend vertaalt zich schoksgewijs in hogere beurskoersen.

Met zowat driekwart van de bedrijven uit de Standard & Poor's 500-index die inmiddels hebben gerapporteerd, is het nu al onmiskenbaar duidelijk dat het 1ste kwartaal van 2026 één van de krachtigste seizoenen uit de recente geschiedenis vormt. Met een jaar-op-jaar winststijging van 27 % was in het recente verleden alleen het 4de kwartaal van 2021 nog beter (toen gesteund door de heropening van de economie na de coronacrisis).

Het is overigens al het 6de kwartaal op rij dat er dubbele winstcijfers worden opgetekend, waarbij de nettowinstmarges pieken tot een indrukwekkende 16 %. De overgrote meerderheid van de bedrijven weet de winst- én omzetverwachtingen te overtreffen.

De mate waarin dat gebeurt is wel sterk afhankelijk van sector tot sector, met belangrijke verschillen tussen subsectoren en individuele bedrijven. Dat duidt op een sterke concentratie van de winstcreatie, voornamelijk bij de technologiereuzen zoals Apple en Alphabet, die alweer ontzagwekkende cijfers uit hun hoge hoed wisten te toveren. Zij leggen een duizelingwekkend tempo op dat slechts een handvol bedrijven uit andere sectoren kan volgen. Meestal zijn deze bedrijven direct of indirect gerelateerd aan de ongezien sterke groei van de investeringen in AI-infrastructuur.

We zien daarbij bedrijven die aan de lopende band ijzersterke resultaten neerzetten, zoals microchipontwerpers AMD en Broadcom, machinebouwers en nanotechnologiebedrijven als Applied Materials, Lam Research en KLA, of leveranciers van datacenteropslag zoals Seagate en Western Digital. Ook Vertiv Holdings, dat zorgt voor de noodzakelijke vloeistofkoeling, profiteert volop.

De absolute uitblinkers zijn momenteel te vinden bij de producenten van geheugenchips zoals Micron Technology. De allersterkste prestaties in deze categorie komen echter uit Zuid-Korea. SK Hynix blinkt uit, samen met de als Lazarus herrezen elektronicareus Samsung Electronics. Samsung moest in 2024 nog toegeven de boot helemaal te hebben gemist, maar dient zich nu aan als de belangrijkste leverancier van HBM-geheugenchips (High Bandwidth Memory), waar zich momenteel enorme tekorten voordoen.

Denk echter niet te snel dat Samsung van plan is de capaciteit sterk uit te breiden in deze zeer cyclische markt; dat vereist immers miljardeninvesteringen en levert pas binnen enkele jaren de nodige productiecapaciteit op. Intussen voedt de enorme prijsstijging van deze onmisbare geheugenchips een ongeziene margestijging in deze subsector, wat zich momenteel vanzelfsprekend vertaalt in epische koerswinsten.

Ook in andere sectoren wisten sommige bedrijven verrassend goede resultaten te presenteren. Zelfs in de achterblijvende gezondheidssector kon bijvoorbeeld Eli Lilly met monsterwinsten uitpakken dankzij het succes van zijn afslankmiddelen. Anderzijds past de winsttoename van bedrijven als RTX (producent van onder meer de Patriot-raketten) en GE Aerospace naadloos in het scenario van oplopende geopolitieke spanningen. Ook de grote Amerikaanse banken wisten een aanzienlijke winstgroei te realiseren door de sterk toegenomen tradingvolumes, de opverende fusie- en overnameactiviteit en enkele belangrijke beursgangen (IPO's) op de Amerikaanse markten.

Wanneer we een gedetailleerde blik werpen op de Amerikaanse bedrijfsresultaten, worden de bovengenoemde trends overduidelijk. In Tabel 1 zie je de gerapporteerde en verwachte winst. Daaruit blijkt zowel de winstgeneratie per sector als het verrassende deel waarmee de verwachtingen werden overtroffen. In totaal bedraagt de gemiddelde winstverrassing momenteel 8,5 %. Een belangrijk detail hierbij is dat deze tabel is opgesteld op basis van de gepubliceerde resultaten tot en met 15 mei 2026. Met andere woorden: de cijfers van Nvidia, die pas op 20 mei worden gepubliceerd, zijn nog niet opgenomen.

De belangrijkste bijdrage aan de totale winst van het eerste kwartaal van 2026 werd geleverd door de financiële sector (27 %) en de IT-sector (24 %). De grootste procentuele winstverrassingen zijn echter terug te vinden bij de energie- en materiaalsector, die hun verwachtingen met respectievelijk 25 % en 14 % overtroffen. Omdat hun gewicht in de S&P 500-index relatief klein is (samen ongeveer 6,5 %), is het overgrote deel van de totale winstverrassing van 8,5 % toch afkomstig van de financiële sector en de technologiebedrijven. Zonder Nvidia zijn deze 2 sectoren samen al goed voor zowat de helft van de meerwinst.

Binnen de IT-sector is daarenboven het grootste gedeelte (ongeveer driekwart) van de winstverrassing toe te schrijven aan halfgeleiders (zoals Broadcom, AMD en Intel) en hardware (zoals Apple). Het deelsegment ‘system software’ levert weliswaar een substantiële bijdrage, maar kan deze winstverrassingen veel moeilijker vertalen naar beurswinsten. Bedrijven als Microsoft boeken weliswaar hoge winsten, maar de verdere groei kan mogelijk worden afgeremd door goedkopere AI-code en een afname van het aantal licenties.

Ook cybersecuritybedrijven zoals Fortinet, Cloudflare en CrowdStrike staan voor een belangrijk kruispunt. Het aantal cyberaanvallen dreigt enerzijds exponentieel toe te nemen op basis van nieuwe AI-ontwikkelingen, wat de vraag stimuleert. Anderzijds kunnen diezelfde technologische verschuivingen de traditionele softwareleveranciers buitenspel zetten.

Het Amerikaanse bedrijfsleven dendert verder, ondanks de chaos op het politieke toneel. Het toont een bijzondere flexibiliteit, een groot aanpassingsvermogen en een innovatieve dynamiek. Het resultatenseizoen in Europa volgt echter een heel andere trend.

De Europese winstcijfers over het voorbije kwartaal zijn weliswaar beter dan verwacht – of anders gesteld: minder erg dan gevreesd – maar een gemiddeld groeicijfer van 10 % (na een voorafgaand kwartaal dat nog een krimp liet optekenen) verbleekt bij de Amerikaanse aanwas van 27 %. De kloof met de VS wordt alsmaar groter. Dat is grotendeels toe te schrijven aan het gebrek aan grote Europese IT-bedrijven (met uitzondering van ASML) die kunnen meesurfen op de golf van AI-investeringen.

De positieve bijdragen aan het Europese winstniveau verhullen daarenboven de onderliggende, structurele zwakte van het Oude Continent. De sterke winstgroei in de energiesector reflecteert onze kwetsbaarheid als netto-importeur van energie. In tegenstelling tot de VS worden Europese landen niet alleen opgezadeld met veel hogere energieprijzen, maar zullen ook de overheden hun financiële situatie drastisch zien verslechteren. In de VS wordt hoofdzakelijk de consument geraakt, wat daar deels kan worden opgevangen met gerichte overheidssubsidies.

De 2de belangrijke winstbijdrage in Europa is afkomstig uit de banksector. Deze winsten staan evenwel niet in verband met productiviteitsstijgingen, maar vloeien voort uit de ‘rentemarge’: het grote verschil tussen de interbancaire vergoedingen die banken ontvangen en de zeer beperkte rente die zij toekennen op spaardeposito’s. Dat verschil dreigt bovendien nog verder op te lopen, gelet op de verwachte reactie van de ECB. De centrale bank zal de beleidsrente naar verwachting verder optrekken naar aanleiding van de stijgende energieprijzen. Daardoor zullen de olieprijzen natuurlijk niet afnemen – de oorzaak hiervan is immers volledig extern en gelinkt aan het Amerikaans-Iraanse conflict – maar worden de hogere financieringskosten wel rechtstreeks doorberekend aan de Europese consument. Dat jaagt de inflatie verder aan, waardoor Europa economisch nog meer achterop zal hinken. Europa mist de structurele groeidynamiek vanuit de IT-sector en heeft bijzonder weinig in huis om dat te compenseren.

Tot slot is ook de winstbijdrage van de defensiesector vanzelfsprekend gelinkt aan de militaire zwakte van Europa. Om hieraan te remediëren, zijn Europese overheden genoodzaakt hun financiële stromen massaal naar defensie-inspanningen af te leiden. Hierdoor blijft er aan deze kant van de oceaan te weinig kapitaal over om de fundamentele achterstand op het gebied van IT-infrastructuur en innovatie in te lopen.

De geopolitieke spanningen blijven intussen oplopen. Iedere keer dat er hoop ontstaat op een oplossing voor het conflict in Iran of de handelsoorlog met China, wordt die vakkundig gekelderd. Telkens opnieuw weet de Amerikaanse president de strategische sterkte van zijn tegenstanders mateloos te onderschatten, waardoor zijn roekeloosheid keer op keer uitmondt in nieuwe patstellingen. Vandaar ook dat heftige schommelingen op de markten een dagelijkse routine worden, waaraan u zich maar beter kunt aanpassen.

Houd uw oog intussen op de bal. U weet inmiddels waar die ligt en vooral waar die heen moet.