Marktontwikkelingen en Strategie Selectfondsen

We zijn het jaar 2026 gestart met de strategische visie dat de Amerikaanse economie het beter zal doen nu de sluiting van de Amerikaanse overheden eind 2025 van de baan is. De naweeën van die overheidssluiting ebben langzaam weg terwijl de Amerikaanse inflatie sterk omlaag kwam.

In januari evolueerden we duidelijk van een ‘risk off’- naar een ‘risk-on’-omgeving. In zo’n kader is een positionering ten voordele van aandelen tegenover obligaties te rechtvaardigen, en dat leidde tot een sterke start van de Select-fondsen.

Dat het positieve sentiment ook  internationaal toenam – ondanks de aanhoudende dreiging van het tariefwapen – zien we in de opwaartse richting van de opkomende markten, en dat na een al uitstekend 2025. De geopolitieke spanningen rond Groenland en Venezuela lijken alweer veraf, ook al hadden ze de markten even in de greep.

Fundamenteler is de toegenomen volatiliteit in de technologiesector, en meer specifiek bij bedrijven betrokken bij software, halfgeleiders en AI. De oorzaak lag bij de toenemende zorgen over de impact van artificiële intelligentie op het verdienmodel van gevestigde technologiebedrijven. De verkoopgolf werd aangezwengeld door de lancering van Cowork, een nieuwe AI-tool van Anthropic die complexe taken zoals contractanalyse, juridische briefings en klantenondersteuning kan automatiseren via gespecialiseerde AI-agents. Beleggers vrezen dat dergelijke toepassingen de nood aan traditionele software zullen verminderen. De toenemende concurrentie zal wegen op de toekomstige omzetgroei en tewerkstelling in de softwaresector. Het waren dan ook vooral de software- en dataservicebedrijven die klappen kregen, met dalende koersen voor onder meer Oracle, Adobe, Salesforce, SAP, ServiceNow en DocuSign. Ook dataproviders zoals de London Stock Exchange, technologiebedrijf Palantir en halfgeleideraandeel NXP, om er maar enkele te noemen, voelden de toenemende druk bij dit schrijven begin februari.

Het resultatenseizoen is geopend en de sterren staan gunstig. Er is een verbreding merkbaar: waar in 2025 vooral de grote AI-spelers de resultaten trokken, is onze verwachting nu dat de resultaten sterk zullen stijgen voor een breder segment van de markt. Vooral de kleinere waarden en de bedrijven uit de maakindustrie kunnen op positievere vooruitzichten rekenen. 

Het Amerikaanse monetaire beleid zette eind vorige maand de rentedalingen even stop, zoals verwacht was door de marktspelers. Verder werd ook een opvolger voor Jerome Powell, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank (Fed), aangekondigd. Kevin Warsh was een eerder verrassende naam en staat bekend voor een strenger beleid tegenover de staatsschuld. Het resultaat was een sterkere dollar, omdat de verwachting is dat Warsh de achilleshiel, de schuldgraad, zal aanpakken en de inflatiebestrijding in een definitieve plooi kan leggen. De Amerikaanse dollar kende daardoor een zeer volatiel traject, mede gedreven door de Japanse escalatie van de rentestijgingen en de daarop volgende interventie op de Japanse munt, waardoor de dollar verzwakte. 

De volatiliteit op de obligatiemarkten is, op de Japanse uitzondering na, zeer beperkt.  De gunstige omstandigheden van lagere inflatie in Europa en magere groei leken alleen de renteverschillen tegenover Duitsland wat te doen bewegen. Aan Amerikaanse zijde is het afwachten wat het nieuwe beleid van de FED zou kunnen voorstellen en hoe de inflatie en groei verder evolueren.  De weg naar lagere consumptie-inflatie lijkt weer ingeslagen, hoewel de prijzen van industriële grondstoffen druk zetten.  

De markten waren in de ban van grondstoffen. Goud, zilver, koper, en zelfs batterijen (de producenten) werden naar boven gestuwd. Zelfs een herschikking van de belangrijkste grondstofindex, waarbij de metalen in gewicht verlaagd werden, kon de hausse niet afremmen.

De Select-fondsen konden profiteren van de sterke posities in materialen. We hebben ze in de loop van de maand wel afgebouwd, naarmate de stijgingen feller werden. Zo hebben we zilver, na een spectaculaire hausse, sterk afgebouwd – eerst in het conservatieve profiel, daarna ook in de andere profielen. Onze posities in goud en koper zijn gehandhaafd.

Naast grondstoffen behielden we ook een belangrijke positie in de ontginners. Bovendien  konden de  posities in de opkomende markten en in het bijzonder Latijns-Amerika het momentum smaken. Naar het einde van de maand werd een positie opgebouwd in olie: de spanningen met Iran leidde tot een oplopende olieprijs, terwijl de koude in het noordelijk halfrond lelijk huishield. Dat gecombineerd met een verwachting rond toenemende economische groei, drukte het overaanbod van olie naar de achtergrond en maakte de weg vrij voor hogere prijsniveaus.

Nieuwe energiebronnen doen het, misschien tegen de verwachting in, uitstekend onder Trumps presidentschap.  Dat heeft natuurlijk te maken met de uitzinnige energievraag van datacenters en ontwikkeling van AI. We hebben onze positie verder opgebouwd in een ETF die inspeelt op groene energie en infrastructuur en nieuwe posities opgebouwd in ondernemingen die zich bezighouden met waterinfrastructuur.

Minder goed verging het met de positie in Indonesië: data- en indexleverancier MSCI kondigde aan de Indonesische index onder de loep te nemen en eventueel te ‘degraderen’ tot ‘frontier’-markt: de laagste trede van het indexuniversum. Door die onzekerheid is het twijfelachtig of de maatregelen van de plaatselijke beursbonzen voldoende zullen zijn om de status van opkomende markt te handhaven. We blijven het dossier nauwgezet opvolgen.