Veerkrachtige, maar volatiele markten

De wereldeconomie bleef in juli veerkrachtig. Positieve signalen uit de industrie, een stabiele arbeidsmarkt en aanhoudende investeringen in artificiële intelligentie ondersteunden de groei. Hoewel de spanningen in het Midden-Oosten de energieprijzen beïnvloedden, bleef de economische impact beperkt. 

De Amerikaanse economie blijft profiteren van sterke consumptie en hoge investeringen in AI-infrastructuur. De kwartaalresultaten van verschillende technologiebedrijven bevestigden dat de vraag naar AI-oplossingen en cloudinfrastructuur sterk blijft. 

Europa blijft achterlopen op de Verenigde Staten, maar verschillende indicatoren wijzen op een geleidelijk herstel van de industrie. De hogere energieprijzen zijn nog steeds een aandachtspunt, al blijft de economische groei positief.  

De inflatie bleef boven de doelstellingen van de centrale banken. Daardoor bleven renteontwikkelingen de markten beïnvloeden. Zowel in de VS als in Europa liepen de langetermijnrentes verder op. De onzekerheid rond inflatie en energieprijzen speelden daarbij een belangrijke rol. 

De stijging van de langetermijnrentes zette de obligatiekoersen onder druk. De kredietspreads van bedrijfsobligaties bleven relatief beperkt. Dat wijst erop dat beleggers zich voorlopig weinig zorgen maken over de financiële gezondheid van bedrijven.

De aandelenmarkten bleven in juli ondersteund door sterke bedrijfsresultaten. Beleggers hadden vooral aandacht voor technologiebedrijven die konden aantonen dat AI-investeringen effectief bijdragen aan hun omzet- en winstgroei. 

Binnen de technologiesector werd selectiviteit steeds belangrijker. Beleggers kijken minder naar beloftes en meer naar concrete resultaten. Ondernemingen zoals Microsoft en Amazon profiteerden van sterke prestaties die verband houden met artificiële intelligentie. Tegelijk kregen ondernemingen met hoge investeringen en minder zichtbare opbrengsten een kritischere beoordeling van de markt.

Onze visie op de kernfondsen blijft grotendeels ongewijzigd. Op dit moment zien we geen reden om de tactische verdeling tussen aandelen en obligaties fundamenteel aan te passen.
Op vlak van obligaties blijven we voorzichtig. De onzekerheid over rente en inflatie vraagt om een selectieve aanpak.

Voor aandelen blijven de vooruitzichten positief. Bedrijven blijven sterke resultaten neerzetten, niet alleen in artificiële intelligentie maar ook in sectoren zoals financiële dienstverlening en energie. Daarom behouden we een lichte voorkeur voor technologie en financiële waarden. Energie, telecom en nutsbedrijven blijven onderwogen.

De visie op obligaties blijft voorzichtig. Inflatie, geopolitieke spanningen en hoge overheidsschulden in onder meer de Verenigde Staten, Frankrijk en Italië blijven belangrijke aandachtspunten.

In de Verenigde Staten blijven we voorzichtig met te lange looptijden. Hoewel de verwachte inflatie opnieuw is gedaald, zien we er meer structurele redenen voor inflatie dan in Europa.

Enkele voorbeelden: er is de sterke economie, een sterke jobmarkt en het expansieve beleid van president Trump met gevolgen voor de overheidsschuld. Deze factoren kunnen leiden tot een hogere inflatie en een hogere rente.
Om die reden werden de looptijden van de obligaties in de fondsen verkort. Daarnaast werd een deel van de portefeuille verschoven naar inflatiegelinkte obligaties.

TIPS- obligaties (US Treasury Inflation-Protected Securities) zijn Amerikaanse staatsobligaties die bescherming bieden tegen inflatie. Zowel de coupongrootte als de hoofdsom kunnen meebewegen met een inflatie-index (bv. de US Consumer Price Index of CPI). Het belangrijkste kenmerk is dat het geïnvesteerde bedrag aangepast wordt aan de inflatie.

Binnen Europa gaat de voorkeur uit naar staatsobligaties uit Nederland, Duitsland, Spanje en Portugal. Deze landen combineren een relatief gezonde schuldontwikkeling met aantrekkelijke rendementen.

We nemen een iets lagere positie in landen zoals Frankrijk en Italië, door de hogere overheidsschulden en politieke onzekerheid.

Bij bedrijfsobligaties blijft de aanpak selectief. De extra vergoeding ten opzichte van staatsobligaties ligt historisch laag. Daarom ligt de focus vooral op kwaliteitsvolle Scandinavische bedrijfsobligaties.

De combinatie van de macro-economische omgeving en de waardering van de beurzen leidt tot onze licht overwogen aandelenpositie.

In deze sectoren kiezen we voor een overweging:

Ondanks een verminderde blootstelling blijft technologie één van onze favoriete sectoren.

De kapitaalinvesteringen (CapEx) tonen aan dat de investeringen in AI-infrastructuur zullen blijven stijgen. De hyperscalers (techgiganten die clouddiensten, computerkracht en data-opslag aanbieden) kennen een winstgroei van bijna 30 % met een grote visibiliteit. Ze noteren daarenboven goedkoop. 

Europese banken profiteren van het huidige renteklimaat en van hun sterkere balansen. De sector presteerde recent sterk en is aantrekkelijk gewaardeerd (goedkoper dan Amerikaanse sectorgenoten). Ze hebben ook een aantrekkelijk dividendrendement en kopen eigen aandelen in.

De banken op Wall Street hebben vorige week zeer goede kwartaalwinsten onthuld: JP Morgan, Goldman Sachs, Citigroup en Bank of America rapporteerden bv. een gecombineerde omzet in aandelenhandel van 19 miljard dollar, of zowat 72 % hoger dan een jaar geleden.

Tegelijk zien we dat internationale beleggers opnieuw meer interesse tonen voor de bankensector, onder meer door een gedeeltelijke rotatie, weg uit technologie.

Gezondheidszorg blijft een belangrijke defensieve pijler binnen de portefeuille. De vraag naar medicijnen en medische zorg blijft stabiel. Dat zorgt voor recurrente en stabiele winsten, zelfs tijdens economische mindere tijden.

Daarnaast leidt de vergrijzing wereldwijd tot een structureel hogere vraag naar medische zorg, chronische behandelingen en innovatieve gezondheidsoplossingen.

Vooral in Europa biedt de sector extra stabiliteit dankzij een meer gereguleerde en voorspelbare zorgomgeving.

• Olie

Na eerdere prijsdalingen investeerden we opnieuw in Brent-olie.

Achteraf bleek deze positie gunstig doordat olieprijzen opnieuw opliepen (van 73 dollar per vat tot 90 dollar op 28 juli).

• Geopolitieke spanningen blijven aanwezig.
• De olieprijs leek ondergewaardeerd.
• Verdere aankopen werden gedaan tijdens zwakkere marktmomenten.

• Goud

We kochten ook opnieuw goud aan.

De timing bleek voorlopig minder gunstig, omdat de goudprijs verder daalde nadat de positie werd opgebouwd. De beheerders blijven echter argumenten zien voor een herstel.

• Geopolitieke onzekerheid.
• Aankopen door centrale banken.
• Diversificatie

We bouwden de positie in een aantal andere grondstoffen gedeeltelijk af. We namen winst na sterke prestaties eerder in het jaar.

De economische groei blijft overeind. Positieve signalen uit de industrie, blijvende investeringen in artificiële intelligentie en een sterke internationale handel ondersteunen de economie.

Het Iran- conflict heeft tot op vandaag een beperkte impact op de economische groei. De markten houden nog altijd rekening met een mogelijke overeenkomst. Zowel de Verenigde Staten als Iran hebben weinig belang bij een verdere escalatie.

De evolutie van de inflatie blijft een belangrijk aandachtspunt. Daarbij spelen de olieprijzen een belangrijke rol. De Amerikaanse centrale bank blijft waakzaam, maar geeft voorlopig geen signalen dat een strenger rentebeleid op korte termijn nodig is. In september volgt meer nieuws.

Op vlak van obligaties blijven we voorzichtig en selectief.

Op de aandelenmarkt blijven we licht overwogen. Ook daar kiezen we gericht. Binnen het AI‑thema verschuift de aandacht geleidelijk naar financiële dienstverlening, software en andere delen van de markt die tot nu toe minder in de belangstelling stonden.

Ook binnen Europa blijven de winstverwachtingen positief evolueren.