Kwartaalupdate Q4 2025: Shutdownblues en rentegrooves

De shutdown van de Amerikaanse overheid (waarbij overheidsdiensten de activiteiten moeten staken door een gebrek aan werkingsmiddelen) begon begin oktober en duurde tot midden november. Die langdurige impasse (veroorzaakt door het uitblijven van een politiek akkoord in het congres) verstoorde niet alleen de economie. Ook de officiële dataverzameling viel stil, waardoor economische cijfers onvolledig zijn. Dat maakt trends analyseren of beleidsbeslissingen nemen moeilijker.

De wereldeconomie blijft gestaag groeien en ondersteunt zo de weerbaarheid van de aandelenmarkt. PMI-indicatoren (enquêtes die het sentiment van inkoopmanagers en dus ook het vertrouwen in de economie peilen) wijzen op een verdere toename van de economische activiteit in alle grote regio’s, inclusief China, Japan en India. De cijfers van de Verenigde Staten herstelden de laatste maanden, met dank aan de sterke dienstensector, die de Amerikaanse economie rechthoudt. De Amerikaanse productiesector zit momenteel nog in een afnemende fase. 

De Amerikaanse jobcijfers verzwakten verder, tot een werkloosheid van 4,6 %. Die trend voltrekt zich al langer: eerder in 2025 werd het aantal gecreëerde jobs sterk naar beneden bijgesteld, na enkele correcties. Onder meer omdat de overheid een groot aantal jobs heeft geschrapt, na politieke hervormingen.

De overheidsshutdown en beperkte data hadden ook een impact op de Amerikaanse jobcijfers. Het is daarom aan te raden de werkloosheidscijfers met de nodige korrel zout te nemen. De voorlopige conclusie: de arbeidsmarkt verzwakt, maar de cijfers zijn niet dramatisch. 

Ook de inflatiecijfers zijn verstoord door de shutdown, omdat er geen data is verzameld tijdens die periode. De cijfers kwamen dan ook veel lager uit dan verwacht. In een normale situatie zou dit positief nieuws zijn, maar de reële inflatie ligt mogelijk veel hoger. Wel daalde de verwachte inflatie sterk in de VS, wat erop wijst dat de inflatiedruk tijdelijk is en mogelijk verder afneemt.

In Europa zijn de inflatiecijfers een pak duidelijker. Zowel de reële als de verwachte inflatie is laag en stabiel.

De Amerikaanse centrale bank (Fed) trok de beleidsrente in het 4de kwartaal nog 2 keer omlaag, ondanks de beperkte economische data door de overheidsshutdown. De Fed blijft schipperen tussen een aanvaardbaar inflatieniveau én het beschermen van de arbeidsmarkt. Pas in 2026 zal duidelijk worden of deze keuzes juist waren.

Door voorzichtig te verlagen, houdt de Fed ruimte voor het geval de inflatie niet verder zakt. De markt verwacht nog minstens 1 extra renteverlaging in 2026.

De Europese rente kende een opvallende stijging in het 4de kwartaal, voornamelijk ingegeven door de uitspraken van ECB-directielid Isabel Schnabel tijdens haar interview met Bloomberg begin december. Schnabel gaf aan ‘comfortabel’ te zijn met de huidige marktverwachtingen, waarbij een renteverhoging in 2026 niet uit te sluiten valt. Dat signaal bracht de markt ertoe een restrictiever beleid in te prijzen, wat resulteerde in hogere obligatierentes en een verkrapping van de financiële condities.

De uitspraak kwam als een verrassing, want de ECB heeft in principe ruimte om de rente verder te verlagen. Ondanks een lichte verbetering van PMI- en vertrouwensindicatoren blijft de groei fragiel. Ook de inflatie is onder controle en de verwachtingen wijzen op een verdere afname het komende jaar. Een rentedaling zou de groei kunnen ondersteunen, maar de ECB houdt voorlopig het been stijf.

Het risico van een restrictief beleid in Europa is groot. Hogere rente en zwakke consumptie kunnen het broze herstel ondermijnen. Bedrijven krijgen te maken met hogere financieringskosten, terwijl een sterke euro de export schaadt. Tegelijkertijd vraagt Europa om enorme investeringen in defensie, energietransitie en digitalisering. Dat is moeilijk te combineren met een restrictieve monetaire koers.

Over het algemeen konden de aandelenmarkten stijgen. De sterke prestatie van Europese aandelen viel op. Indische en Amerikaanse aandelen presteerden ook goed. Daartegenover kende de Chinese beurs een slechte periode, terwijl China vorig kwartaal nog een van de sterkhouders was. De Chinese economie sputtert en is afhankelijk van export, terwijl de binnenlandse markt en de Chinese consument het laten afweten. 

Op sectorniveau pakte de gezondheidssector uit met een sterke remonte. Daarnaast konden bedrijven gelinkt aan materialen profiteren van de hausse in grondstoffenprijzen. De technologiesector presteerde gemiddeld, mede door de dip in november.

Tijdens het laatste kwartaal van 2025 was er volatiliteit binnen de obligatiemarkten: tijdens de eerste maanden was er een positief verloop, maar nadien steeg het algemene renteniveau opnieuw. 

Alle compartimenten van de kernfondsen hebben opnieuw positieve rendementen gegenereerd in het afgelopen kwartaal. Vooral het aandelensegment droeg bij aan deze resultaten. Dat verklaart dus ook de sterkere stijging van de dynamische fondsen. Toch zorgden actieve keuzes binnen de obligatieportefeuille ook voor een mooie bijdrage, ondanks de algemeen stijgende renteniveaus.

Voor 2026 verwachten we een verdere versoepeling van de Amerikaanse beleidsrente, aangevuld met fiscale stimulansen. Bedrijfsresultaten en consumenten blijven robuust. Dat stemt ons opnieuw optimistisch over Amerikaanse aandelen.

De Europese aandelenmarkt kende een goed jaar, maar dat kwam vooral door een herwaardering en niet door een spectaculaire winstgroei. In Europa blijft de economische groei zwak. Terwijl de ECB de rente verder zou kunnen verlagen, gaan er stemmen op die pleiten voor een hogere rente. Dit maakt het beleid onzeker. Daarnaast neemt de recente stijging van de langetermijnrente financiële zuurstof weg, al ontstaan er zo tegelijkertijd opportuniteiten binnen de Europese obligatieportefeuille.